市场毫不买账 国泰君安遭遇低估值陷阱

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所属分类:体育新闻

原标题:赚钱能力爆发,市场毫不买账,国泰君安遭遇低估值陷阱  

来源:富凯财经 

富凯摘要:千亿市值券商中,国泰君安市盈率仅好过广发证券,全行业倒数第五。 

千亿市值券商中,国泰君安有些萎靡不振。 

虽然卖方机构唱多声音四起,但国泰君安市盈率远远低于同行,位列行业底部。 

法人股东极为稳定,北上资金持续流入,股价却在低位徘徊。

国泰君安的股价为何没出现“牛市旗手”级别的表现? 

市值千亿,市盈率落后 

观察一家上市公司,我们经常听到市盈率指标。如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格具有泡沫,价值被高估。 

如果市盈率低,通常说明上市公司价值在低估区域,有着较好的投资性价比。

上图截取自WIND数据终端,47家上市券商中,国泰君安的市盈率TTM位列倒数第五位,仅有10.93。 

截至目前,国泰君安总市值为1498亿元,只要能超过千亿级市值的券商,都可谓大型券商。 

位居头部体量阵营,但国泰君安市盈率落后于同行。 

有一个背景知识:上图比较的市盈率TTM,指截至最近的连续12个月的市盈率水平。换言之,最近12个月国泰君安被低估。

我们来看看股价走势图(以A股为例)。历史高点出现于2015年牛市,股价冲高至33元/股。次高点出现于2020年7月8日,涨至21.73元/股。 

自次高点至今,股价回撤幅度为18%,可谓一路下滑。 

但公司基本面却截然相反。 

2020年公司实现营收352亿元,同比增长17.53%,实现归属于上市公司股东的净利润111.22亿元,同比增长28.77%;今年一季度,实现营业总收入109.4亿,同比增长78.1%;实现归母净利润44.1亿,同比增长141.6%。 

自营投资成唱多卖点 

国泰君安股价萎靡不振,以券商研究所为代表的卖方机构,频频站台唱多。 

在天风证券看来,2021年一季度业绩增速超预期,归因于国泰君安投资收益大幅改善。自营业务收入41.2亿元,较去年同期增加40.4亿元,主要是公司交易性金融资产投资收益增加,金融资产的公允价值变动贡献正收益,以及公司对上海证券股权重估产生的收益。 

信达证券也观察到自营的亮点。得益于低风险、非方向性投资策略,有效平滑市场波动对投资收益的影响,在一季度市场大幅波动的情况下,国泰君安一季度实现投资收益32.52亿元,同比增加3914%,较2019年亦有42.13%的增幅。 

自营业务就是券商公司运用自有资金进行投资。通俗讲,就用自己口袋里的钱,做股票、债券等交易,收益与亏损均由公司自行承担。 

就此,中泰证券研报还指出,国泰君安进行部门设置优化,调整研究与机构业务委员会下设部门及职责,下设销售交易部,投资业务分设绝对与相对收益组,给予较长3年考核周期,绩效考核机制优化有助于投资能力的进一步提升。 

明显看出,国泰君安受到卖方研究的唱多,主要源于其自身投资收益的上升。 

未被注意的“炒作” 

纵观国泰君安的前十大股东,并不像其他上市公司经常出现进进出出的股东。从上图可以看出,国泰君安的大股东非常稳定,法人股东居多。

自2017年二季度以来,前十大股东持股比例变化较小,集中度在62%-64%之间,更比2015年A股刚上市时56%(股价历史高点)集中度更高。

如下图所示,橘黄色的线代表着股东户数,2016年以来,总户数一直“横盘”,说明投资者总体数量非常稳定。实际上,许多被机构投资者放弃的股票,均在抛售后出现股东户数跳升,代表着散户出来接盘。

看到这里,就有一个疑问:既然占多数的主力资金保持持仓稳定,为何股价却不断下行,落入低估值的境地? 

WIND数据显示,拆分机构投资者群体的持股量,有两类投资者“追涨杀跌”。

第一类就是基金,也就是公募基金,可以看出股价上涨时,公募持仓数量就会上升,反之下降。

第二类就是券商,为券商自营投资及资管部门,持股情况更为极致,颇为不稳定。

可以看出,除了法人股东非常稳定,国泰君安背后的上述两股主力资金,成为股价不断跌入低估值的关键因素。因此,只从基本面表现就不断做多的投资者,可能收益不佳,因为关键筹码的置换因素未注意到。 

2020年9月,国泰居安完成A股限制性股票首次授予,包含440 名激励对象7930万股,占总股本的0.89%。但要看到,其他主力的筹码并未真正意识到国泰君安的长线价值,如果还是延续追涨杀跌的操作,这家头部券商难以走出低估值困境。

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